一、2016年水泥行業(yè)并購背景

1.1 行業(yè)背景

2015年全國水泥和熟料產(chǎn)量明顯下降，水泥價格持續(xù)下跌，行業(yè)利潤更是呈斷崖式下跌。2016年，水泥和熟料產(chǎn)量雙雙止跌回升，在煤炭、運費成本上漲，產(chǎn)能進一步集中，市場協(xié)同加力，錯峰停窯以及需求小幅上漲等多重因素疊加影響下，水泥價格回升，行業(yè)得到小幅回暖。據(jù)中國水泥網(wǎng)統(tǒng)計，2015年前十大企業(yè)的水泥產(chǎn)能集中度為42%，市場嚴重分散，企業(yè)之間存在著嚴重的惡性競爭問題，加上產(chǎn)能嚴重過剩、利用率低的問題依舊顯著，提高產(chǎn)能集中度，推動水泥企業(yè)并購重組成為主要的應(yīng)對策略之一，也是行業(yè)持續(xù)健康發(fā)展的大趨勢。

1.2 政策背景

2016年5月，發(fā)布的《關(guān)于促進建材工業(yè)穩(wěn)增長調(diào)結(jié)構(gòu)增效益的指導意見》明確指出，面對建材行業(yè)增速放緩、效益下降、分化加劇的局面，要求建材企業(yè)淘汰落后產(chǎn)能，推進聯(lián)合重組，加快轉(zhuǎn)型升級，提升水泥制品結(jié)構(gòu)，逐步優(yōu)化、創(chuàng)新綠色和可持續(xù)發(fā)展能力，壓減水泥熟料產(chǎn)能使產(chǎn)能利用率回到合理區(qū)間，水泥熟料產(chǎn)量排名前10家企業(yè)的生產(chǎn)集中度達60%左右。9月中國水泥協(xié)會又向政府部門提交了關(guān)于水泥大企業(yè)產(chǎn)能互換的政策建議，根據(jù)建議，到“十三五”末，全國前十大水泥集團產(chǎn)能集中度將超過60%，省區(qū)內(nèi)70%以上市場集中至2~3家企業(yè)，省區(qū)內(nèi)的地級或片區(qū)市場前2家市場集中度將超過80%。

二、2016年水泥行業(yè)并購分析

從新聞報道和上市公司信息披露情況上來看，2016年水泥行業(yè)企業(yè)并購重組可謂精彩連連，幾個重大重組事件對水泥行業(yè)區(qū)域行情乃至全國態(tài)勢都帶來了深遠的影響，整體來看，2016年水泥行業(yè)的并購重組具有產(chǎn)能和資金規(guī)模大、涉及企業(yè)多、涉及范圍廣等特點，產(chǎn)能集中度的提高，進一步加快了水泥行業(yè)去產(chǎn)能的步伐，提高了來年水泥行業(yè)的發(fā)展預期，同樣提振了業(yè)界對行業(yè)未來發(fā)展的信心。

2.1 “強強聯(lián)合”時代來臨

從水泥企業(yè)并購重組案例數(shù)量上來看，2016年發(fā)生的并購重組案例只有5起，遠遠不及前兩年發(fā)生的并購案例數(shù)量，但是涉及的企業(yè)數(shù)量和規(guī)模都高于前兩年，說明大魚吃小魚的并購事件逐漸減少，今年主要以強強聯(lián)合為主。

2016年水泥行業(yè)并購重組涉及到2015年熟料產(chǎn)能排名前十企業(yè)的一多半，其中，中國建材和中材的重組涉及到8家水泥子公司，包括中聯(lián)水泥、北方水泥、南方水泥、西南水泥、祁連山、天山水泥、中材水泥和寧夏建材；金隅冀東重組金隅股份30家水泥、混凝土子公司并入冀東水泥旗下；華新水泥整合拉法基中國涉及到了重慶地維、重慶特水、重慶混凝土、重慶鳳凰湖和Sommerset 6家水泥企業(yè)；海螺水泥在年初則正式收下巢東水泥；中泰化學收購天山股份旗下兩家水泥企業(yè)股份，包括米東天山64.56%的股權(quán)、阜康天山100%的股權(quán)以及屯河水泥持有的米東天山19.37%的股權(quán)。

2.2 并購重組規(guī)模大

根據(jù)中國水泥網(wǎng)數(shù)據(jù)，兩材重組后，新的中國建材集團資產(chǎn)總額將超過5500億元，熟料產(chǎn)能達到3.85億噸左右，占全國總產(chǎn)能的21%左右，水泥產(chǎn)能將達5.5億噸、商品混凝土產(chǎn)能達4.3億立方米；金隅冀東并購重組交易總對價約230億元、涉及總資產(chǎn)約1000億元，重組之后熟料產(chǎn)能達到約1.02億噸，水泥產(chǎn)能約1.7億噸；華新水泥收購拉法基中國后水泥熟料產(chǎn)能將增加1600萬噸左右，總產(chǎn)能將超過6500萬噸。

2.3 西南、西北、京津冀重點突破

從區(qū)域分布上看，2016年并購重組主要發(fā)生在京津冀、西北和西南地區(qū)。其中，中材彌補了中國建材在西北地區(qū)的業(yè)務(wù)缺口，合并過后，新的中國建材在國內(nèi)25個省市自治區(qū)都分布有生產(chǎn)線，遍布六大區(qū)域。金隅和冀東的合并重組主要影響了京津冀地區(qū)的水泥市場，華新收購拉法基中國則主要涉及西南地區(qū)。

三、2016年水泥行業(yè)重大并購案例

3.1 中國建材與中材

2016年1月25日，中國建材以及中材發(fā)布公告，宣告兩公司正籌劃集團重組事宜，8月22日，國務(wù)院批準重組事宜，8月26日，中國建材集團有限公司正式宣布成立，預計年底兩家公司將完成重組，而完成各個產(chǎn)業(yè)平臺的調(diào)整則需要兩年的時間。

兩材重組之后，除了湖北、海南、北京、天津、上海和內(nèi)蒙古地區(qū)，新的中國建材集團在其他地區(qū)都有產(chǎn)能分布。根據(jù)中國水泥網(wǎng)數(shù)據(jù)，兩材重組后在四川、山東、浙江的熟料產(chǎn)能分布較多，分別達到3862.6萬噸、3529.35萬噸和3456.5萬噸，從占各省比例來看，集團在黑龍江、浙江和甘肅的熟料產(chǎn)能占比都超過了一半，分別達到58%、55%和54%。

分區(qū)域來看，集團在華東地區(qū)熟料產(chǎn)能較高，超過1.3億噸，占集團所有熟料產(chǎn)能的34%，東北和華北較少，分別只有2139萬噸和1993.3萬噸，分別占集團熟料總產(chǎn)能6%和5%。但是集團在西北地區(qū)的熟料產(chǎn)能占全國的比例較高，達到28%，在華北地區(qū)占比較少，只有8%，代表著集團在相應(yīng)區(qū)域會有較大的話語權(quán)。

從市場協(xié)同能力提高程度上看，兩材只在5個地區(qū)有產(chǎn)能重合，分別是在安徽、江蘇、江西、湖南和內(nèi)蒙古，兩材重組后在這5個地區(qū)的產(chǎn)能占比有一定的提高，但是漲幅有限，所以兩材重組對原來市場協(xié)同水平的提高并不明顯。

由于中國建材和中材下屬的水泥企業(yè)分布在全國多數(shù)省份，兩材融合將會提高部分地區(qū)的市場集中度，另外兩材原本水泥業(yè)務(wù)區(qū)域重合不多，所以對市場競爭格局的影響不大，但是重組有利于擴大中國建材的市場份額，巨大的體量在上下游運營過程中將會帶來一定的效益，同時促進國內(nèi)水泥行業(yè)的重組步伐，削減部分落后產(chǎn)能，推動供給側(cè)改革。